6040 외환

60/40 오른쪽 포트폴리오 믹스가 당신을위한 것입니까?

주식과 채권의 올바른 조합은 무엇입니까? 거의 모든 사람들의 마음의 응답은 물론 60/40입니다. 60 %의 지분과 40 %의 채권을 보유한 포트폴리오이며, 수많은 멀티 자산 또는 "균형 잡힌"할당 제품의 벤치 마크로 널리 사용됩니다. 금융 전문가는 클라이언트와의 포트폴리오 할당 토론 중에 이것을 참조 포인트로 사용하는 경향이 있으며, 이는 언론에 널리 인용되어 있습니다.

그래서, 60/40은 기다리나요? 우리는 숫자를 살펴보기로 결정했습니다. 우리는 일반적으로 60/40 포트폴리오가 장기 투자자들에게 합당한 배팅이 될 수 있지만 강력한 신념을 가진 투자자에게는 항상 길은 아닐 수도 있다는 것을 알게되었습니다.

이 결론에 도달하기 위해 우리는 1900 년 이래로 19 개국에 대한 연간 수익률 데이터를 포함하는 DMS 데이터베이스에서 공평성과 정부 채권 수익률을 취했습니다. 각 국가에서 가능한 10 년 기간 동안 우리는 그 특별한 10 년 기간은 최고의 초과 또는 최적의 Sharpe 비율로 배분되는 위험에 대한 초과 수익의 최고의 비율을 전달했을 것입니다.

그림 1은 국가 별 평균 평균 채권 할당량을 보여줍니다. 맞춰봐? 국가와 시간에 걸친 전반적인 평균은 약 43 %의 채권입니다 (따라서 나머지 57 %는 주식이 될 것입니다) - 거의 60/40 규칙에 가깝습니다.

그러나 전체 평균의 표면 아래를 보면, 광범위한 기간에 따라 중요한 선택 범위가 있습니다. 최근 20 년 동안 우리는 60 년대, 70 년대, 80 년대와 같이 최적의 주식 믹스보다 훨씬 낮은 주식 믹스를 보았습니다.

다양한 최적 할당은 주로 자본 구성 요소보다는 채권 구성 요소의 변동에 의해 유도된다는 점이 특히 흥미 롭습니다. 그림 2는 최적의 가중치가 계산되는 동일한 10 년 기간 동안의 채권에 대한 평균 초과 수익과 함께 채권에 대한 평균 최적 할당량 (전체 시간 패턴을 보도록 국가별로 평균)을 보여줍니다.

이 결과는 주식이 보통 채권보다 위험하고 실제로 결합 된 포트폴리오의 전반적인 위험의 핵심 동인이기 때문에 반 직관적으로 보일 수 있습니다. 투자자들은 주식이 상상할 수없는 위험에 대해 보상받을 것이라는 기대에 익숙합니다. 반대로 일반적으로 투자자들은 채권, 특히 국채를 "위험 부담이 적습니다"또는 전혀 위험하지 않은 것으로 간주합니다.

지난 20 년간의 사례를 생각해보십시오. 이 기간에는 채권의 극도로 강력한 성과의 시대 인 이른바 "채권 거품"이 포함되었습니다. 많은 시장 전문가들은 2013 년에 채권의 강력한 매각이 채권 거품의 끝을 알리는 것으로 결론지었습니다. 어쩌면 채권이 더 쇠퇴 할 수도 있습니다. 핵심 포인트는 앞으로 몇 년 동안 채권이 어떻게 수행 될지에 대한 전망을 가질 필요가 있다는 것입니다.

그러나 채권 거품이 발생하지 않았더라도 투자자는 채권 이행에 대한 견해를 가질 필요가 있습니다. 사실, 많은 투자자들이 주식보다 채권의 성과에 대해 더 강한 확신을 가질 필요가 있다는 사실을 놀라게 할 수 있습니다. 이것이 왜 그렇게 합리적으로 간단한가? 최고의 포트폴리오 할당은 기본 주식 및 채권의 위험 조정 수익률 비율에 의해 결정됩니다. 평균적으로 주식 수익률은 채권 수익률보다 높습니다. 그렇기 때문에 채권에 지출되는 모든 1 달러는 위험 감소의 혜택에 반하여 거래되는 수익 "비용"을 가지고 있습니다 [2]. 결론은 60/40에서 멀어지면 암묵적으로 주식의 실적보다 채권의 성과에 대한 더 높은 확신이 필요하다는 것입니다.

간단히 말해, 60/40 "규칙"은 주식과 국채 간 기본 할당 선택, 특히 국가 간 주식 및 채권 시장의 차이가 적은 광범위한 글로벌 포트폴리오의 경우 투자자에게 유용한 출발점임을 의미합니다 관련된. 배당금을 60/40에서 배제하기 위해서는 두 가지 자산 클래스의 미래 수익률에 대한 가정이 필요하다는 것이 확실합니다. 그러나 그러한 타이밍을 모색하는 투자자가 채권 구성 요소에 훨씬 더 집중해야한다는 것이 분명하지는 않습니다. 이는 최적 배분이 주식 구성 요소의 배분보다보기의 변화에 ​​더 민감하기 때문입니다.

[1] & # 160; DMS 데이터는 Dimson, Marsh 및 Staunton에 의해 "101 년 글로벌 투자 수익"(2002 년)에 설명 된대로 수집되고 매년 업데이트됩니다. 채권 수익률의 경우, 해당 국가의 명목 단기 채권 수익 (즉, "위험이없는"또는 "청구"비율)을 초과하는 각 국가의 명목 장기 국채 (즉, "국채") 총 수익을 사용합니다. 주식 반환의 경우 명목상의 단기 수익률을 초과하는 명목상의 주식 수익을 사용합니다.

[2] 긍정적 인 기대 수익률을 가진 두 개의 자산이 주어지고 자산 1에 대한 최적 배분의 변동성 비율과 상관 관계는 다음과 같이 나타납니다.

수익의 변화에 ​​대한 배분의 민감도를 평가하기 위해 두 가지 자산 수익의 각각에 대한 최적 가중치의 비율을 계산할 수 있습니다.

즉, 배당 수익이 적은 자산의 수익률 변동에 대한 배분이 더 민감하게 적용됩니다.

여기에 표현 된 견해와 견해는 저자의 견해와 의견이며 NASDAQ, Inc.

왜 60/40 포트폴리오가 더 이상 좋지 않은지.

수년 동안 많은 재무 계획가와 주식 중개인이 고객을 위해 60 %의 주식과 40 %의 채권 또는 기타 고정 수입으로 구성된 포트폴리오를 만들었습니다. 그리고 이러한 포트폴리오는 80 년대와 90 년대에 걸쳐 상당히 잘 수행되었습니다. 그러나 2000 년에 시작된 일련의 곰 시장과 역사적으로 낮은 금리가 투자에 대한이 접근 방식의 인기를 약화시켰다. 일부 전문가들은 잘 분산 된 포트폴리오는 주식과 채권보다 더 많은 자산 클래스를 가져야한다고 말하고 있습니다. 다음 전문가들은 지속 가능한 장기 성장을 달성하기 위해서는 훨씬 더 광범위한 접근이 필요하다고 생각합니다.

변화하는 시장.

Tangent Capital의 수석 투자 전략가 인 Bob Rice는 대안 투자를위한 제 5 회 연례 투자 뉴스 컨퍼런스에서 연설했습니다. 그는 60/40 포트폴리오가 향후 2.2 % 성장할 것으로 예측했으며, 적절히 분산되기를 원하는 사람들은 사모, 벤처 캐피탈, 헤지 펀드, 목재, 수집품과 같은 다른 대안을 모색 할 필요가 있다고 예측했다. 및 귀금속. 라이스 장관은 60/40 혼합물이 높은 수위 밸류에이션, 이전에 사용 된 적이없는 통화 정책, 채권 펀드의 위험 증가 및 원자재 시장의 낮은 가격과 같은 지난 수십 년간의 성과를 보인 몇 가지 이유를 열거했다. 또 하나의 요인은 산업과 경제의 성장과 운영에 실질적으로 영향을 준 디지털 기술의 폭발이었습니다. (더 많은 것을 위해, 어떤 자산 배당이 가장 좋습니까?)

"당신은 더 이상 미래에 투자 할 수 없습니다. 라이스 장관은 여러 가지 선물에 투자해야한다고 강조했다. "60/40 개의 포트폴리오를 작동시키는 요인이 없어졌습니다. 오래된 60/40 포트폴리오는 고객이 원했던 것을했지만, 두 가지 자산 클래스만으로는 더 이상 제공 할 수 없습니다. " "편리했고, 쉽고, 끝났습니다. 우리는 주식과 채권이 소득, 성장, 인플레이션 보호 및 더 이상 하향 보호를 제공하는 일을 완전히하기를 신뢰하지 않는다 "고 말했다. 라이스 장관은 예일 대학의 기금 기금을 전통적인 주식과 채권이 어떻게 관리 위험이있는 물질적 인 성장을 생산하기에 더 이상 적합하지 않습니다. 이 펀드는 현재 주식에 할당 된 포트폴리오의 5 %와 모든 종류의 주류 채권에 대해 6 %만을 보유하고 있으며 나머지 89 %는 다른 대체 섹터 및 자산 클래스에 배분됩니다. 단일 포트폴리오의 배분이 광 범위 한 예측을하는 데는 물론 사용될 수는 없지만 이것이 펀드의 역사에서 주식과 채권에 가장 낮은 배분이라는 사실이 중요합니다.

라이스 장관은 고문 변호사들에게 마스터 리미티드 파트너십, 로열티, 신흥 시장의 채무 증서, 장단기 차입금 및 주식형 펀드와 같은 채권 대신 다른 대안을 제시 할 것을 권고했다. 물론 컨설턴트는 규정 준수 및 위험 관리를 효과적으로 수행하기 위해 중소기업 고객을 뮤추얼 펀드 또는 ETF (Exchange-Traded Fund)를 통해 자산 클래스에 투입해야합니다. 그러나 이러한 분야에서 다변화를 제공 할 수있는 전문적으로 또는 수동적으로 관리되는 도구가 점차 늘어남에 따라이 방법은 고객의 규모에 관계없이 점점 더 실현 가능하게되었습니다. (더 많은 것을 위해, 보십시오 : 클라이언트의 위험 포용력 평가를위한 팁.)

대체 포트폴리오.

Alex Shahidi, JD, CIMA, CFA, CFP, CLU, ChFC, California Lutheran University의 부교수 및 투자 담당 이사, Merrill Lynch & amp; Co. Century City, California는 2012 년 IMCA 투자 및 자산 관리 (IMCA Investment and Wealth Management) 지에 대한 논문을 발간했습니다. 이 백서는 60/40 혼합의 단점과 특정 경제 환경에서 역사적으로 잘 수행되지 않은 방법을 설명했습니다. 그는이 혼합 비율이 1926 년으로 거슬러 올라간 역사적 수익률 데이터를 사용하여 거의 모든 주식으로 구성된 포트폴리오만큼이나 위험하다고 말합니다.

그는 또한 대략 30 %의 국채, 30 %의 재무부 인플레이션 보호 된 증권 (TIPS), 20 %의 주식 및 20 %의 상품으로 구성된 대체 포트폴리오를 창안하고, 이 포트폴리오는 시간이 지남에 따라 거의 동일한 수익을 산출하지만 변동성은 훨씬 적다는 것을 보여줍니다 . 그는 테이블과 그래프를 사용하여 전통적 믹스가 제대로 수행되지 않는 몇 가지 경제적 사이클에서 그의 "균형 잡힌"포트폴리오가 얼마나 잘되는지를 보여줍니다. 이는 팁과 상품이 상승하는 인플레이션 기간 동안 outperform하는 경향이 있기 때문입니다. 포트폴리오의 4 개 클래스 중 2 개 클래스는 팽창, 최고치, 수축 및 최저점의 4 가지 경제 사이클에서 모두 잘 수행 될 것이며, 이는 포트폴리오가 실질적으로 변동성이 적은 경쟁 수익을 창출 할 수있는 이유입니다. (더 자세한 내용은 4 가지 인플레이션으로 보호 된 투자 자금 참조)

결론.

주식과 채권의 60/40 혼합은 일부 시장에서 우위를 되찾았지만 몇 가지 한계가 있습니다. 지난 수십 년 동안의 시장의 난기류는 합리적인 수준의 위험으로 장기 성장을 달성하기 위해 더 많은 연구원과 자금 관리자에게 더 많은 자산 배분을 권장하게되었습니다. (더 자세한 내용은 : 최적의 주식 및 채권 배분 전략을 참조하십시오.)

60/40 믹스 :별로 좋지 않습니다.

종종 매매 된 매직 자산 할당 번호는 주식과 채권 사이의 60/40 분할입니다. 이것은 당신에게 주식의 성장 잠재력과 고정 수입의 안정성을 제공하기로되어 있습니다. 문제는 그 믹스가 지난 10 년 동안 그렇게 잘하지 못했다는 것입니다.

대부분의 이유는 지난 10 년 동안 포착 한 금융 위기 동안 거의 모든 자산 군이 어려움을 겪었 기 때문입니다. 그래서 안전하다고 여겨지는 유형의 증권은 대량 학살을 상쇄시키는 놀라운 일을하지 못했습니다.

이것의 어느 것도 주식 채권 혼합이 나쁜 아이디어라고 말하지 않는다. 그것은 단순히 만병 통치약이 아닙니다.

오늘날 파이 (pie)로 대표되는 광범위하게 분산 된 주식 / 채권 포트폴리오를 소유하는 것이 그 어느 때보 다 쉬워졌습니다. 뮤추얼 펀드 형태로 혼합 된 60/40 "파이"포트폴리오를 구입할 수 있습니다. & # 160; 좋은 예는 국내 및 해외 주식의 광범위한 범위를 가진 DFA Global Allocation 60/40 (DGSIX) 펀드입니다. 60 %의 지분과 40 %의 채권의 거친 파산으로 나타났습니다. & # 160;

지난 10 년 동안, 목표 날짜 파이 파이는 401 (k) 플랜에서 인기가있었습니다. 주식 / 채권 혼합은 퇴직 목표 날짜에 도달 할 때까지 나이가 들수록 점진적으로 채권쪽으로 이동합니다.

최신 포트폴리오의 파이 오퍼링은 투자자와 펀드 사이에 매끄러운 인터넷 사용자 인터페이스를 배치하는 로보 어드바이저로부터 왔습니다. 인간 접촉을 웹 사이트로 대체하는 것은 "로보"라는 단어를 보증하는 것입니다. 일부 투자자에게는이 특수 효과가 사용자 정의되고 기술적으로 진보 된 자산 관리를 창출합니다.

그 어려운시기에도 투자 파이 접근법은 주요한 하락 변동성을 피하는 데 특히 효과적이지는 못했습니다. 또한 장기 투자 성과에 큰 영향을 미쳤습니다.

지난 10 년 동안 60/40 Dimension 펀드는 연평균 6.4 %의 금리를 보였습니다. 6.4 %는 미국의 주요 주식 기준 벤치 마크 인 Standard & amp; Vanguard 500 (VFINX) 기금에 의해 구체화 된 Poor 's 500 지수.

한 저명한 로보 - 어드바이저 인 Wealthfront는 미래 지향적 인 성과를 제공하는 웹 사이트를 통해 예상되는 연간 수익률이 약 5 %에이를 것으로 예상합니다. 그게 나쁘지는 않지만 지글 거리지는 않습니다.

60/40 이외의 자산 배분은 어떻습니까? 음, 여기 엔 연애 약이 없네. AOK, AOM 및 AOA iShares 주식 / 채권 혼합 포트폴리오는 보수적 (30 % 주식), 보통 (40 %) 및 공격적 (70 %) 전략으로 각각 다른 수준의 위험을 시도 할 수 있습니다. 이 세 가지 ETF는 10 년 동안은 없었으나 5 년 기록은 여전히 ​​S & amp; P 500 지수보다 뒤떨어져 있습니다. 공격적인 ETF는 3 월말 현재 10.9 %의 연간 수익률을 보이고 있으며, 나머지 2 개사는 S & P의 14.4 %에 비해 절반 정도를 차지하고있다.

ETF의 후행 수익률에 대한 한가지 이유는 2009 년 3 월 이후의 주가 상승이다. 공격적인 ETF의 비교적 작은 채권 채권은 모든 주식 S & amp; P와 비교할 때 속도가 느려졌다. 다른 두 사람은 더 나은 게재를 위해 충분한 주식을 보유하지 못했습니다.

파이 투자는 큰 수익을 가져다주지는 못했지만 간단하고 규율 있고 비 감정 기반이라는 이점이 있습니다. JP Morgan Asset Management는 평균 투자자가 지난 20 년간 연평균 2.5 %의 연평균 수익을 올렸으므로 훈련 된 파이 투자자보다 월등히 높았다 고 추정합니다.

왜? 이들 투자자 중 너무 많은 사람들이 나쁜시기에 정서 중심의 결정을 내 렸습니다. 그들은 주식 시장이 흔들리고 반등 한 후 들어 왔으며 재입국은 비쌌습니다. 공포와 탐욕은 종종 투자 배분 과정을 지배하는 것처럼 보입니다.

그리고 자산 배분은 그 붕괴와 상관없이 시장 내외부의 뻔뻔 스러움의 악영향을 치료할 수 있습니다.

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통화 거래자가 세금 감면 방법.

외환 시장 또는 외환 시장은 일상적으로 4 조 달러 이상의 손을 돌리는 세계 최대 시장입니다. 이를 시야에 넣으려면 글로벌 주식 시장에서 평균 일일 매출보다 12 배, 뉴욕 증권 거래소 (NYSE)에서 일일 평균 매출보다 50 배 이상 큽니다.

외화 거래는 수천 년 전부터있었습니다. 실제로 최초의 통화 거래자 중 일부는 무역을 촉진하기 위해 동전을 교환 한 중동 환전업자였습니다. 이 크기의 시장을 감안할 때, 외환 거래가 대부분의 거래자와 세무 전문가에게는 여전히 복잡하다는 것은 놀랄 일이 아닙니다.

작은 배경.

1986 년의 세금 개혁법은 988 조 거래를 다루는 조항을 제정했습니다.

섹션 988 거래, 통화 거래자에 대한 과세의 기본 방법은 외환 거래로 인한 손익을 보통 이익 또는 보통 손실로 취급합니다. 당신은 외환 이득이있는 경우에, 보통 소득으로 세금을 부과됩니다. 예제를 살펴 보겠습니다.

Joe Trader는 결혼하여 1 년에 10 만 달러의 연봉을냅니다. 그는 일년 내내 5 만 달러를 벌어 들일 좋은 해를 외환 거래하고 있습니다. 조는 25 % 세율표에 속하며 FOREX로 인해 세금이 12,500 달러 ($ 50,000 X 25 %)가됩니다.

그러나 외환 손실은 무엇입니까?

FOREX를 거래하는 돈을 잃는 경우, 귀하의 손실은 평범한 손실로 간주되며 귀하의 세금 신고서에 다른 수입을 상쇄하기 위해 사용될 수 있습니다. Joe를 다시 예로 들어 보겠습니다.

Joe는 50,000 달러를 버는 대신 50,000 달러의 거래 외환을 잃습니다. 그의 W-2 소득에 대해 50,000 달러의 손실을 취하여 과세 대상 소득을 $ 50,000 ($ 100,000 - $ 50,000)으로 만들 수 있습니다. 그의 외환 손실이 일상적인 손실 대신 자본 손실이라면 Joe는 과세 당 소득을 $ 97,000로하여 세금을 3,000 달러 만 상환 할 수 있습니다. 남은 $ 47,000 손실은 앞으로 이월되어야하고 향후 몇 년 동안 폐기되어야합니다.

따라서 어떤 유형의 외환 거래자는 섹션 988 조세 처리에서 이익을 얻습니까? 내 생각에 상인이 수익성이 일정하지 않고 세금 환급에서 다른 수입을 얻는다면 FOREX 거래로 인한 손실을 최대한 활용할 수 있도록 988 조세에 속해야합니다. 귀하가 FOREX 거래에서 지속적으로 수익을 올리지 못하고 다른 수입을 얻지 못했다면, 수익성이있는 FOREX 거래자가해야 할 일을 고려해야합니다 : 섹션 988 조세 처리를 제외하십시오. 나는 왜 기사의 끝에 설명 할 것이다.

IRC 섹션 988 (a) (1) (B)는 외환 거래자에게 통상적 인 이득 / 손실 세금 처리를 거부 할 수있는 방법을 제공합니다.

"규정에 규정 된 경우를 제외하고 납세자는 납세자가 그러한 선거를하고 당일 마감 전에 그러한 거래를 확인하면 자본 이득 또는 손실 (경우에 따라)으로 외화 수익 또는 손실을 처리하도록 선택할 수 있습니다. 그러한 거래는 "로 입력된다.

이 예외는 외환 거래자에게 일반적인 이득 / 손실 처리를 거부 할 수있는 옵션을 제공합니다. 귀하의 외환 거래는 섹션 1256 계약과 동일하게 과세됩니다. 1256 항의 계약은 60/40의 더 유리한 이자율로 부과됩니다. 60 %는 장기 양도 소득세에 부과되며 40 %는 단기 양도 소득세에 부과됩니다. 경상 이익의 최대 세율은 현재 39.6 %입니다. 비교에 의한 섹션 1256 계약의 최대 세율은 28 %이며, 이득에 대한 과세는 거의 30 % 감소합니다!

위의 예제를 사용하여 Joe가 988 조세 처리를 거부했다면 60/40 비율의 FOREX 50,000 달러 이익에 대한 그의 세율은 24 % (19 % 대 25 %) 하락하여 3,000 달러의 세금을 절약 할 수 있습니다. 년!

다음은 2013 년 세율표를 사용한 일반 세율과 60/40 세율의 비교입니다.

IRS는 상인이 내부적으로 섹션 988 조세 처리를 거부하도록 선거를해야합니다. 즉, 귀하가 귀하의 법인 서적이나 기록에서 선거를 거부하는 것을 의미합니다. 시장 선거에 표를하는 경우와 마찬가지로 미리 IRS에 알릴 필요가 없습니다. 저는 개인적으로 공증인 선거를 공증하도록 제안 할 것입니다. 공증 된 선거는 ​​공인받을 수 있습니다.

결론.

외환 거래자에 대한 섹션 988 세제 처리를 선택 해제하는 것은 세금 절감으로 인해 수익성이 높은 거래자에게는 당연한 결정입니다. 그러나 지속적으로 수익을 낼 수는 없지만 세금 환급에서 수입을 얻지 못한 거래자들에게도 의미가 있습니다. 상인이 평상시의 손실과 상쇄 된 소득이없는 경우, 보통 손실은 미래의 과세 연도로 이월 될 수 없으므로 낭비됩니다. 귀하가 탈퇴하여 제 1256 조 세칙을 선출 한 경우, 손실은 차기 이월하여 미래의 자본 이득에 사용됩니다.

옵트 아웃 여부에 대한 불확실한 점이 있다면 지식이 풍부한 상인 세금 전문가의 조언을 받아 결정을 도와주십시오.